博盈证券万字长文解读：花生的四年一轮回

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　　来源：牛钱网

　　花生作为我国四大油料作物之一，在粮油安全、农民增收和食品加工中具有重要战略地位。中国是全球最大的花生生产国、消费国和进口国。本文从供应、需求、库存三个维度系统梳理了2021—2026年中国花生行业的基本面格局，深入分析了种植面积、分布结构与成本收益的变化趋势，并对近五年价格高低点的形成逻辑进行了深度剖析，最后基于最新数据对未来市场走势进行展望。

　　研究发现，2022年是本轮花生周期的关键转折点——供应端因极端天气导致大幅减产，价格攀升至高位，随后在2023—2025年经历了连续三个产季的扩种，行业从“一货难求”的紧平衡转向供应过剩与累库存周期。东北产区凭借规模化种植和品质优势，产量占比显著提升，而传统主产区山东占比持续下滑，区域结构深刻调整。种植成本呈“先升后降再反弹”的波动格局，但花生的种植收益仍显著高于玉米、大豆等竞争作物，成为供应刚性扩大的根本经济动因。价格方面，本轮周期呈现典型的“两年上涨、两年下跌”的四年周期规律，定价主导因素已从“花生油主导”切换为“花生粕主导”，与豆粕市场的联动性大幅增强。

　　进入2025—2026年，国内市场延续“供强需弱”格局，区域性品质分化导致南北价差创历史极值，库存压力由油厂向产区基层转移，行业正处于累库周期尾部与新旧周期拐点的过渡阶段。展望未来1—2年，若无极端天气冲击，花生价格大概率在成本线附近震荡筑底，行业去库存将成为主导市场的核心变量。

　　1 供应端全景扫描：产量波动与结构分化

　　1.1 产量总体走势：恢复增长中的波动

　　近五年中国花生整体供应处于恢复增长状态，但年度间波动显著，主要受天气、种植收益和政策多重因素影响。

　　据中国粮油商务网数据显示，2023/24年度国内花生产量为1923万吨，2024/25年度约1980万吨，2025/26年度预估约2000万吨，呈现逐年递增态势。这一增产趋势在多个机构数据中得到了交叉印证。钢联数据显示2025年全国主产区花生产量为1900万吨，同比增幅为13.7%。卓创资讯通过产区调研测算，2025产季新花生整体播种面积增加3.89%至456.96万公顷，产量预估约1734.17万吨，同比回升6.20%。Mysteel调研数据则显示2025年全国花生产量约1745万吨，较2024年增加4.44%。

　　核心驱动因素可归纳为以下几个阶段：

　　2021年：产量处于正常偏高水平。农业农村部和国家统计局数据显示，2021年中国花生总产量约1730万吨，播种面积约480.5万公顷，处于历史高位。油厂库存相对充足，供应面整体宽松。

　　2022年——减产元年，周期转折。上一产季涝灾造成农户辛劳程度增加与采收收成本上升同时叠加花生价格低等因素影响，播种面积大幅下滑。同时受夏季干旱天气影响，2022产季出现面积和单产双减年份。农业农村部“十四五”种植业发展规划提出的2025年面积目标（7500万亩）在2022年遭遇严重挫折。数据显示，2022年中国花生播种面积约为389.5万公顷（约5842.5万亩），较2021年减少了约91万公顷。叠加单产下降，全年产量显著减少，这是近五年供应端最重要的收缩事件，也是本轮“扩种—过剩—价格下跌”周期的起点。USDA数据显示2022/23年度花生产量约1830万吨，较上年基本持平但基数较低。

　　2023年——恢复性增产。受2022年高价刺激，播种积极性大幅提升，加上全年天气条件较为适宜，产量同比增幅或超20%。新季花生单产普遍有100斤/亩的提升。2023年新花生产量约1595.80万吨，2022年约1319.99万吨，同比增20.89%。供应端从极端紧缺走向明显宽松，2023年花生种植面积约4052.8千公顷（约6079万亩），同比增幅约12.83%。

　　2024年——连增产年。种植面积继续增加，全国花生种植面积约为7256万亩，总产量1898.3万吨，分别较2023年增长1.5%和1%。产量连续第二年增产，市场自此彻底告别2022年的短缺格局。但河南、山东部分产区旱涝急转对单产产生不利影响，产量增幅小于面积增幅。

　　2025年——连增第三年。播种面积延续增长态势，农业农村部近期发布的数据显示，2025年全国花生种植面积同比增长4.01%，至457.49万公顷（约6862万亩）。东北及河北天气整体有利，丰产为主；河南及山东先旱后涝影响部分品质及单产。总体产量继续增加，但品质分化加剧——次货与好货价差显著扩大。2025年花生种植面积预估增幅约为3%，连续第三年提升。其中，河南产区同比增长8%—10%，山东、东北等产区增3%—5%。春花生种植面积减少，夏花生增加。

　　2026年预期——增势延续但增速趋缓。综合各方预测，2026年花生产量大概率维持在2000万吨附近的高位水平，但连续增种后种植意愿调整将成为新的变量。花生已连续增种3年，虽然离种植潜力上限及历史最高水平还有一定距离，但对种植周期转向的期待已经在市场中弥漫。

　　1.2 产区分布：重心北移，结构重塑

　　经过五年演变，中国花生的区域结构发生了显著变化。

　　河南是中国最大的花生种植省份，种植面积占比达29.41%，凭借长期成本优势继续保持全国产量第一的位置，约占全国总量的28%—30%。河南的花生种植主要集中在豫南、豫西和豫东等地，特别是南阳和驻马店占据了全省花生种植的半壁江山。

　　山东种植面积占比为12.94%，是中国第二大花生种植省份，但近五年来占比呈现震荡下行态势。山东花生种植遍布全省各地，主要分布在胶东丘陵、鲁中南山区和鲁西、鲁北平原区。下降的原因包括种植结构调整（小麦+玉米轮作的经济效益相对花生更高）、地形地势限制以及农村劳动力外流。

　　东北产区（辽宁、吉林）是本轮周期中最大的结构性变数。因规模化种植、土质较好等原因，两省产量占比呈持续上升态势。尤其是2025年，两省产量占比从2021年的10%以内增加至14.33%，主因单产提升明显。辽宁近年来花生种植发展较快，已成为重要的产区。吉林花生种植面积也在逐渐扩大，形成了相应的产业带。

　　河北同样是重要的花生产区，整体占比变动幅度不大。部分南方产区（广东、广西、福建）近五年来播种积极性持续下降，进一步推动了种植重心向北方主产区集中的格局。广东花生播种面积位居全国第三，是华南地区的主要产区，但增长势头弱于东北。湖北、湖南、四川等长江流域产区占全国一定比例，但影响力逐渐边缘化。此外，新疆扩种潜力也受到市场关注。

　　值得关注的是，2025年各产区种植收益差异显著，成为影响未来种植决策的核心变量。2025年河南花生平均亩收益493.25元，而玉米平均亩收益为-210元，大豆平均亩收益160元；辽宁花生平均亩收益586元，玉米平均亩收益-275元；吉林花生平均亩收益549元，玉米平均亩收益240元。花生在主要产区均表现出远超玉米的种植收益优势，这是供应连续四年扩大的根本经济动因，也使价格难以因短期下跌而出现面积的大幅缩减。

　　2 需求端：压榨主导、食品承压、结构分化

　　中国花生的下游消费主要由压榨、食用和饲用三部分组成。近五年，压榨用花生基本占到消费量的55%—60%，食用花生占比30%—35%，饲用用量维持在120万—150万吨之间。消费结构呈现“压榨定大盘、食用定品质”的双轨特征。

　　2.1 压榨需求：定价权向花生粕转移

　　压榨是花生需求的最大板块，也是花生价格的核心锚。2024年以来，花生油压榨行业面临深刻的结构性挑战。2007—2021年，花生与花生油价格的相关性高达91.63%，而与花生粕的相关性仅为30%。但2022年以来，这种关系发生了根本性逆转——花生与花生油价格的相关性下滑至57.26%，与花生粕的相关性大幅上升至76.64%，2024—2025年期间相关性达到83.49%。花生的定价机制正式从“花生油主导”转变为“花生粕主导”。

　　这一变化的深层原因在于：在消费降级的大环境下，高端食用油（花生油）在市场竞争中处于劣势，花生油消费量持续走弱；而花生粕因与豆粕存在替代关系，在饲料需求端与豆粕联动。当花生油需求下滑时，压榨利润的天平向花生粕一侧倾斜，花生价格实际上越来越多地由豆粕市场走势决定——这使得中国花生的定价权在一定程度上“外移”至全球大豆产业链。

　　从油厂运行数据来看，这种结构性变化体现得尤为明显。截至2025年12月，全国中大型样本油厂平均开机率仅19.07%。进入2026年，情况有所改善但依然偏弱。据Mysteel农产品统计，截至4月2日当周，国内花生油样本企业开机率升至26.89%，周环比上调4.63个百分点，较去年同期上调12.15个百分点。3月至4月初，中大型油厂维持收购，周度到货量从3月5日当周的约1.1万吨大幅攀升至4月2日当周的5.67万吨，益海等油厂收购较为积极，部分放宽指标，对油料米价格形成关键支撑。

　　但是，这种支撑本质是“托底”而非“拉动”。油厂普遍严控质量导致退货率较高，且收购价格平稳——山东油料米均价3月19日至4月2日始终维持在7388元/吨，难以推动市场价格整体上涨。油厂库存已处于5年历史同期最高位，截至3月20日当周，样本花生油压榨企业花生库存为217945吨，周环比增幅9.46%，同比增幅33.66%。

　　油厂压榨利润方面，2026年一季度有明显改善。截至3月20日当周，花生油加工利润为212.69元/吨，前一周为184.31元/吨，去年同期为-280.5元/吨。利润由负转正，对油厂收购意愿形成正面拉动。但全国油厂花生库存处于高位的情况下，油厂提价收购的动力仍然有限，更多是维持现有收购节奏。

　　2.2 食品消费：整体承压，区域分化

　　食品花生需求在近三年持续低迷，呈现“旺季不旺”的疲弱态势。2024年两广地区食品米消费下滑30%左右，局部地区甚至下滑40%。进入2025—2026年，食品端需求依然偏弱但出现一定结构性变化。

　　元宵节后，下游食品加工企业和批发市场多以消化前期库存为主，仅进行小量刚性补货，买兴低迷。内贸市场销量不畅，贸易商因销售利润微薄甚至倒挂，采购态度极为谨慎，普遍采取“低库存、快周转”策略。各产区商品米价格稳中偏弱，大规格商品米走货尤其缓慢。加工企业因订单不足而谨慎采购原料、按需生产，抑制了上游持货商的看涨信心，形成负反馈循环。

　　在食品端整体承压的背景下，产区品质差异导致消费出现了显著的分化。东北花生品质较好，市场青睐度高，主要用于食品方向，价格相对坚挺；河南产区受收获期阴雨天气影响，花生品质整体下降，商品米走货不快。食品端花生处于需求淡季且市场对高价原料接受能力有限，食品米面临一定出货压力。

　　2.3 进出口：进口结构重构，出口相对稳定

　　进口端发生了显著的来源国结构变化。2023年我国共进口花生约66万吨，苏丹是最大进口来源国（34.5万吨，占比约52%），其次为塞内加尔（17.4万吨，占比26%）和美国（12万吨，占比18%）。2024年受苏丹国内局势影响，中国对塞内加尔花生进口依赖度增加，1—9月中国累计进口塞内加尔花生30.56万吨，占比升至52.3%，苏丹份额下滑至33.5%。2025年塞内加尔出口量进一步回升，机构预计2026年塞内加尔恢复出口，总量可能在30万至45万吨之间。

　　进入2026年，进口数据确认了恢复性增长趋势。据中国海关统计，2026年3月我国进口花生3.67万吨，月环比增加60.95%，同比大幅增加141.38%；2026年1—3月累计进口花生7.35万吨，较上年同期4.86万吨增加51.28%。其中，阿根廷花生进口量显著增加——2026年2月中国花生进口数量为22780.778吨，同比增幅约95.6%，其中阿根廷花生进口14282.29吨，美国花生进口4993.285吨，塞内加尔花生进口仅933吨。

　　每年3—5月是我国的花生进口旺季，当前进口有利润空间，进口花生到港预期仍存。截至3月6日，3月花生进口量预估为6万吨，4月为5.5万吨，进口花生对国内供应存在一定补充。进口花生到港进一步增加了国内油料米的供应渠道。青岛黄岛港口苏丹精米报价8600—8700元/吨，塞内加尔油料米报价7600—7700元/吨，对国产油料米的价格形成持续压制。

　　出口端相对稳定但体量有限。与上一产季相比，海关数据2025年花生米及制品出口数据55.73万吨，同比2024年数据48.68万吨，略有微增，主要受进口国价格偏高、国内价格偏低等因素影响。2026年3月出现了出口再次反超进口的现象，但绝对规模仍然有限，对国内市场供需的影响远不及压榨消费和进口变化。

　　3 库存：价格波动的核心缓冲变量

　　库存是连接供应与需求的关键变量，对花生价格走势具有决定性影响。近五年花生库存经历了“低位—去化—累积”的完整循环，每一次价格的剧烈波动背后都能看到库存变化的影子。

　　3.1 库存总量变化：周期中的晴雨表

　　2022年是库存的“极端”年份。受2021年产量偏高的影响，2022年初的花生库存只有2-3成，数据显示核心主产区的库存数量约300万吨左右。随后在2022年减产的实际兑现过程中，终端消费持续消耗库存，到2023年初，产区库存已基本降至新低，花生市场一度进入“一货难求”的状态。2022年，花生市场价格达到近10年来的第二高点，直接驱动了此后的扩种周期。

　　2023—2024年经历了库存的快速重建。2023/24年度国内花生恢复性增产但市场走货不温不火，产区和销区余货库存明显偏高。据卓创资讯估算，截至2024年12月末，河南地区大杂花生余货约53.60%，白沙花生余货量约60.90%；东北地区余货比例约74.30%，同比增加7.30个百分点。

　　进入2025—2026年，库存结构发生了重要变化。往年结转库存主要以油料米的形式存于规模油厂，而2024—2025年产季的结转库存是以花生果及成品米的形式集中存于产区。截至2025年12月末，卓创资讯估测河南产区余货比例约61.48%，同比增加3.94个百分点；辽宁余货比例约48.00%，同比下降17.10个百分点；吉林余货比例约68.50%，同比下降15个百分点。

　　截至2026年3月底，全国产区基层余粮水平仍高于往年同期，部分产区余粮尚有3—4成。河南多数冷库处于爆满状态，部分贸易企业持货较多，面临气温升高带来的额外冷库存储成本压力。

　　3.2 库存结构：从油厂向产区基层转移

　　与往年最为显著的不同是，库存压力更多集中在产区基层和贸易商环节，而非由油厂承担。这种结构性变化对价格传导机制和购销博弈产生了深远影响。

　　具体而言，2024年前、2025年度的库存结构变化表现为：往年结转库存中，油料米多集中于规模油厂，商品米少量存于下游各环节，油厂凭借库存优势可以在压榨利润不佳时停收，并不急于出货。而这轮周期的库存以花生果及成品米的形式集中存于产区基层，意味着在价格走低时，基层农户、中小贸易商和小贩面临更大的资金压力，容易出现集中抛售从而加剧价格下行压力。

　　这种“基层高库存+中间环节低库存”的结构，使得挺价惜售对行情的影响表现为“短多长空”。在2025年11月以来，东北产区因品质好而出现积极囤货和惜售现象，推动11月下旬的短期行情偏强。但这种情绪并未持续——进入12月，东北市场看涨氛围渐趋谨慎，价格随之回落。这种“短期囤货推涨、中长期供应压力释放”的模式，与疫情前的库存周期高度相似，也是典型的农产品定价特征。

　　从油厂库存端来看，截至3月31日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计为230705吨，较2月末的189445吨大幅增加41260吨，增幅高达21.78%。这主要源于3月份全国中大型油厂陆续开启采购，但部分主力工厂（如鲁花）仍未开机压榨，导致原料库存呈现快速“只进不出”的累库趋势。工业用油库存的累积进一步增强了油厂的议价能力，油厂持续采用压价收购策略，在供应宽松的市场中占据主动权。

　　4 种植面积与成本：供给的核心驱动

　　4.1 种植面积：扩种周期延续

　　种植面积是花生供给弹性的根源，也是价格周期形成的核心机制之一。近五年面积走势呈现“先下降、后反弹、再连增”的V型复苏轨迹。

　　受2021年产量偏高和价格下跌的滞后效应影响，加上部分地区干旱导致播种困难，2022年中国花生播种面积出现较大幅度下降，至389.5万公顷（约5842.5万亩），较2021年减少约91万公顷。这是近五年的“面积最低点”，也是此后价格大幅上涨的直接诱因。

　　随后，2023年在高价格刺激下迎来种植面积的大幅反弹。各地区种植面积普遍增长：东北地区尤其吉林省有大量玉米改种花生现象，种植面积增幅在三成以上；河南产区面积增幅或在一成以上；河北面积增幅或在两成左右。2023年花生种植面积约4052.8千公顷（约6079万亩），同比增幅约12.83%。

　　2024年面积继续增长。根据国家统计局与艾格农业监测数据，2024年全国花生种植面积约为7256万亩，较2023年增长约1.5%。2025年种植面积进一步扩大，据农业农村部和卓创资讯数据，2025年花生种植面积同比增长3%—5%，达到7800—8100万亩左右。

　　从长期潜力来看，扩种空间仍然存在。黄淮海地区近年花生种植面积相比巅峰时期下滑30%—50%，恢复性增长可增加约250万亩；东北和内蒙古可增加至少240万亩；华南、西南地区通过套种可增加至少200万亩；新疆扩种潜力在800万—1100万亩之间。2026年中央一号文件提出了“拓展花生生产空间”，连续两年提及花生种植，政策导向有利于种植面积的稳定和进一步扩张。

　　但是，连续增种三年之后，边际变化正在出现。2026年，东北农户花生种植意向或继续维持高位，华北黄淮地区农户花生种植意向或出现一定程度下降。受花生种植意向下降的影响，远月期价或有支撑。据农链网调研数据，2025年河南大花生种植收益虽高于小麦、玉米和大豆，但花生品质严重受损（成品好米占比可能不足1/3），对2026年华北黄淮的花生种植积极性有一定负面影响。然而，由于东北地区风调雨顺、单产和品质较好，种植收益维持较高水平，2026年东北农户种植意向大概率继续维持高位。

　　4.2 种植成本与收益：比较优势决定供给刚性

　　种植成本是影响农户种植决策和价格底部支撑的关键变量。近五年，花生种植成本经历了“上涨—回落—再反弹”的三阶段走势。

　　根据《全国农产品成本收益资料汇编》，2023年全国花生每亩物质与服务费用平均为605.69元，其中种子费207.08元（占比约34%），化肥费183.41元（占比约30%），租赁作业费123.02元，农药费56.96元。每亩人工成本1083元，主要为家庭用工折价，家庭用工天数平均11天。

　　2024年在农产品价格下行背景下，种植成本有所回落。大多地区种植成本较为稳定甚至下降。河南地区地膜、农药、化肥等费用基本保持稳定，成本的减少主要来自花生种子价格的下降。

　　而2025年成本出现明显反弹。据卓创资讯测算，2025年河南地区花生种植总成本（不含地租）约944元/亩，同比走高17.27%。核心驱动因素是浇地及人工收获成本投入增加，叠加地膜、农药费用有所上涨。进入2026年，成本进一步攀升。东北调研数据显示，松原地区每亩地较上年多投入300—500元，地租、农资、燃油、运费等成本全面上涨。松原本地的地租涨幅尤为明显，部分区域一亩地租高达1400—1500元，而内蒙古偏远区域地租虽低至800多元一亩，但多存在土地质量不佳或位置偏僻的问题。

　　种植收益是决定农户播种意愿的核心变量——也是理解花生供应“刚性”的关键。尽管价格下行，但花生在东北和华北的种植收益仍然显著高于玉米和大豆等竞争作物：

　　2025年，河南花生平均亩收益493.25元，远高于玉米的-210元和大豆的160元；辽宁花生平均亩收益586元，远高于玉米的-275元；吉林花生平均亩收益549元，远高于玉米的240元。

　　正是这种种植收益的“比较优势”，解释了为何即便花生价格从高位大幅回落，种植面积仍然持续扩大而非收缩。市场形成了一个典型的“价格下跌—面积不减—供给增加—价格承压”的负反馈循环。只要花生与玉米的比价关系维持在历史有利区间，供应刚性就难以被打破。

　　不过，种植利润在2025年已出现收缩趋势。卓创资讯估算河南产区花生平均种植收益约763.82元/亩，环比下滑18.28%。种植风险也在上升。松原地区数据显示，随着成本的攀升，20%—30%的种植户面临亏损，核心亏损原因集中在产量偏低、种植管理不当。从东北调研来看，虽然2025年产量和价格都较好，但2026年种植户面临投资成本大幅上涨和扩种导致的供给压力加剧等风险，成为种植收益的重大挑战。

　　5 近五年价格逻辑深度复盘

　　5.1 价格周期规律：四年周期与定价逻辑切换

　　从历史数据来看，2010年至今，国内花生的价格周期基本以4年为一个轮回，即2年上涨、2年下跌。大致的周期划分：2010—2011年上涨、2012—2013年下跌，2014—2015年上涨、2016—2017年下跌，2018—2019年上涨、2020—2021年下跌。本轮下跌从2020年4月开始，按照周期推演，2022年4月后有望迎来新一轮上涨周期。

　　事实上，2022年价格触底后确实开启了一轮上涨——2023年上半年价格攀升至近五年的最高位，完全符合“四年周期”的推演。但本轮周期与历史上的前几轮周期有一个根本性的不同：定价机制已从“花生油主导”切换为“花生粕主导”。这意味着未来花生价格的走势，不仅取决于花生自身的供需平衡，还受到大豆产业链的深刻影响。正因如此，2023—2024年花生价格下跌的速度和幅度比历史经验更为剧烈——即使供应端只是回到“正常年份水平”，由于下游花生油消费的真实性疲软，价格依然承受了巨大的下行压力。

　　从价格季节性波动特征来看，花生价格还存在较强的季节性规律。在一年周期内，花生最高价格一般出现在3—6月，主要原因是陈季花生库存逐渐减少、供需偏紧带动价格上涨。8月南方花生开始上市销售，供给释放导致价格承压。

　　5.2 价格高点逻辑：2022—2023年高价的成因

　　2022年触底反弹至2023年价格攀升至近五年最高位，是多重因素的共振：

　　第一，2022年极端减产导致供应大幅收紧。2022年中国花生产区遭遇严重干旱，播种面积大幅下滑，全年产量显著减少。这是价格上行的最根本原因。截至2023年春节后，市场上通货米更加短缺，价格升至近年高位，东北黑山白沙通货米约11300元/吨，上年同期约8000元/吨，同比涨幅在40%以上。

　　第二，国际因素共振。2022年上半年国际地缘冲突推动全球大宗油脂油料价格大幅走高，棕榈油、豆油等替代品价格上涨，带动了油厂原料花生的收购积极性，进一步放大了国内供需矛盾。

　　第三，库存处于极端低位。由于2021年产量偏高且2022年产量减幅较大，两年间的库存被大量消耗。到2023年初，渠道库存基本见底，产地难寻足量货源。油厂因原料不足不得不在高价位区域集中采购，形成了“抢货”行情。

　　第四，进口增速低于预期。虽然1—10月我国累计进口花生65.2万吨、同比增6.58%，但相较于2020年和2021年超过100万吨的进口量，这一增幅明显不足。非洲地区（苏丹、塞内加尔）因内政等因素，2023年上半年对华出口节奏也存在异常，进一步推迟了进口到港补充国内市场的时间点。

　　第五，油厂利润倒挂但仍在采购。从样本油厂数据看，自2022年10月至今，随着油脂价格转弱，花生油价格出现下滑，而花生仁价格从10470元/吨上升至11300元/吨左右，导致油厂利润从2022年10月持续下滑。至12月底油厂利润转负，利润亏损持续扩大，但油厂仍需保持一定的开机率和原料安全库存，在采购节奏上并未完全停收。

　　5.3 价格低点逻辑：2024—2025年持续下跌的原因

　　进入2024年，花生价格从高位持续下探，至2025年仍维持低位震荡，其背后逻辑可以从供应、需求和结构性因素三个层面解析：

　　供应端——连续两年增产形成累库压力。2023年和2024年花生连续两年增产，全国可能恢复20%左右的产量，接近正常年份水平。供应端从极端紧缺走向明显过剩，新增产量远远抵消了需求端的任何增量。

　　需求端——消费疲软缺乏增长动力。食品花生需求偏弱，两广地区食品米消费下滑30%—40%。油料米消费同样不容乐观——花生油持续降价，花生粕胀库严重，相当一部分油厂停收油料米。花生油消费下降是一个长期趋势——在宏观消费降级背景下，高端食用油（花生油）在竞争中处于劣势，而人口结构的迭代使得年轻一代对花生油偏好明显弱于上一代。这种消费结构的变化具有趋势性而非周期性，对花生产业的影响将是深远的。

　　油厂压价策略强化。2024年以来，由于花生油库存持续高企，油厂议价能力极强，频繁采取压价收购。2024年12月，山东一家大型油厂花生米收购价一度跌至7600元/吨，较上年同期跌近2000元/吨。“既要价格足够便宜，又要品质好，还要不断调整采购量”成为油厂采购的普遍策略。

　　定价逻辑的根本性转变。从“花生油定价”向“花生粕定价”的切换，是这一轮价格下跌中最值得关注的结构性变化。当花生油需求下滑时，花生粕的供需和价格反而成为花生价格的核心锚定。这意味着花生未来的价格走势在很大程度上与豆粕价格联动，而豆粕又取决于全球大豆丰产预期。2024年国内植物油价格持续回调，鱼粉和菜粕价格低位运行，使花生粕对饲料配方的吸引力大幅下降，部分油厂出现花生粕胀库。

　　供应刚性的制约。虽然花生价格持续下行，但相比于玉米和大豆等竞争作物，花生仍有明显的收益优势（尤其是在东北和吉林）。这种“收益优势刚性”使得种植面积难以出现大幅缩减，导致“供强需弱”的格局持续更长时间，价格下行的幅度和持续时间都超出了市场原有的预期。

　　5.4 2025—2026年价格运行特征：区域分化、品质定价

　　进入2025—2026年，花生价格在整体承压的背景下，出现了前所未有的区域分化和品质定价特征。

　　2025年花生现货价格整体呈现震荡偏弱格局，运行区间大致在3.8元/斤至4.5元/斤。价格在春节前后跌至低位（约3.8元/斤）后，因低价激发贸易商囤货和油厂采购而反弹；5月份因阶段性供需错配一度冲高至4.5元/斤左右；但下半年新季增产预期压制下，价格重心重回下移。

　　2025年最突出的特征是南北区域价差扩大至历史极值。2025年11月，东北花生由于品质好、河南市场缺位、基层惜售囤货等原因，价格走势偏强，地区间品质升贴水一度导致统货价差拉大到2000元/吨。截至12月18日，河南驻马店统货白沙米3.60元/斤左右，河南南阳统货白沙米3.70元/斤左右，辽宁铁岭昌图统货白沙米4.70元/斤，吉林扶余统货白沙米4.70元/斤左右，全国花生产区呈现“河南价低、东北价高”的态势。

　　价差扩大的直接原因在于产区作物品质存在巨大差异。收获晾晒阶段受不利天气影响，河南花生品质整体下降，成色、水分及黄曲霉毒素等质量指标受到影响，成品好米可能占比不足1/3，油料花生米占比较多。而东北花生品质明显较好。同时，河南新季花生供应时间推迟，东北市场采购囤积优质货源，叠加基层上量缓慢，进一步加剧了两地价差走扩。这种区域分化特征在本轮周期中前所未见，预示着未来市场将更加注重“品质溢价”——优质花生的价格或将与普通统货形成长期分化。

　　进入2026年一季度，价格延续偏弱态势。整个3月份，全国花生通货米均价从3月5日的8064元/吨震荡下跌至3月31日的8009元/吨，月度跌幅0.90%。至4月2日，均价进一步下滑至7958元/吨。据卓创资讯统计，2025年驻马店地区白沙花生通货米均价8238元/吨，同比下滑7.04%；阜新地区均价8525元/吨，同比下滑6.96%；山东油料均价7627元/吨，同比下滑7.02%。值得关注的是，东北花生质量较好、用于食品方向的价格也出现下跌，3月27日白沙花生市场价昌图为4.5元/斤，月环比下降0.15元/斤。

　　6 未来展望与核心风险研判

　　6.1 供给端展望：扩种周期是否迎来拐点？

　　展望2025—2026年度及之后，中国花生行业仍面临诸多挑战与不确定性。

　　供给层面，花生种植收益优于竞争作物的格局短期内难以改变，叠加中央一号文件连续提及“拓展花生生产空间”的政策引导，花生种植面积大概率继续维持高位。若无极端不利天气，累库周期尚未结束。全国花生产量有望在2025年的基础上进一步增长，但需重点关注4—6月播种期和7—8月生长期的天气变化。从周期视角看，连续增种3年后，种植面积的边际增量正在减速。华北黄淮地区农户种植意向或出现一定程度的下降，但东北地区大概率维持高位。

　　分析机构指出，“离种植潜力上限及历史最高水平还有一定距离，但对种植周期转向的期待已经在市场中弥漫。”也就是说，2026年最大的变量是：在花生现货估值连年下行、种植成本持续攀升的背景下，种植户能否调整“种植意愿”？

　　6.2 需求端展望：油料先行，食品承压

　　需求层面，压榨消费仍是决定花生需求大盘的核心变量。在花生油长期需求下滑趋势难以逆转的背景下，花生粕的定价影响力将继续增强。南美大豆丰产预期下，豆粕供应宽松将间接压制花生粕和花生价格。虽然近期油厂加工利润由负转正，对油厂收购意愿形成了支撑，但全国油厂花生库存已达5年历史同期最高位、部分主力工厂仍未开机压榨，原料库存在“只进不出”的局面下继续快速累积，油厂提价收购缺乏内在动力。

　　食用消费方面，节日备货和季节性消费或带来阶段性支撑，但食品端整体增长空间依然有限。区域和品质分化预计将持续——优质花生和用于食品方向的花生价格可能相对坚挺，而油料米价格则持续承压。

　　进出口方面，塞内加尔出口恢复正常、阿根廷进口量同比大幅增长，预计2026年进口总量将回升至30—45万吨区间，对国内供应形成一定补充，但对油料米价格的压力将大于对食品米。

　　库存层面，2025年结转库存仍处于历史较高水平，产区余粮水平高于往年同期。河南冷库爆满、贸易企业持货较多面临存储成本压力，叠加进口到港集中，供应压力在2026年上半年持续释放的可能性较大。Mysteel数据显示，截至3月底，全国产区基层余粮水平仍高于往年同期，部分产区余粮尚有3—4成。加上3—5月进口旺季的到来，供应端总体偏宽松。

　　6.3 价格展望：筑底企稳的四条件

　　价格层面，国内花生价格的下行压力大概率持续至2025年下半年甚至2026年。除非发生极端天气造成单产严重下滑或种植期严重干旱无法播种，否则没有推动行情大幅上涨的驱动。新年度花生价格可能继续在底部区间震荡。底部确认的四个关键条件分别是：（1）油厂开机率回升至正常水平（40%以上）；（2）产区余货消耗至往年正常区间（20%—30%）；（3）区域价差收敛至历史均值（500—800元/吨）；（4）海外进口量季节性回落至正常水平。从中长期来看，8000元/吨附近的种植成本线将构成价格的重要底部支撑。

　　在成本抬升和价格下行的双重挤压下，部分高成本种植户（如包地户）的利润空间正快速收窄。一旦价格跌破包地户的盈亏平衡线，下一产季的种植意向将出现实质性调整，而这可能成为新一轮价格上涨周期启动的信号。

　　6.4 核心风险与结构性机遇

　　六大核心风险

　　1．天气风险：7—8月生长关键期的旱涝情况是最大的不确定性变量。若出现类似于2022年的极端高温干旱，可能导致单产大幅下滑，改变市场预期。

　　2．贸易政策变化：非洲（苏丹、尼日利亚等）进口量和出口国的政策变化可能影响进口节奏。特别是塞内加尔连续两年出口大幅回升后，2026年的出口政策动向值得关注。

　　3．副产品价值波动：花生粕价格高度依赖于大豆粕的市场走势。若南美大豆丰产导致豆粕价格长期低迷，将通过压榨利润传导加剧花生收购价格的下跌。

　　4．消费降级蔓延：若宏观经济下行压力持续，花生油需求可能进一步下滑，加速定价权向花生粕的转移，使花生价格对豆粕市场的依赖度进一步提高。

　　5．种植成本倒挂风险：少数包地种植和高成本区域的农户已逼近盈亏线，20%—30%的种植户面临亏损，若2026年价格进一步走低，退租弃种风险上升。

　　6．品质劣变风险：不利天气导致的品质下降（花皮、黑筋、黄曲霉毒素超标等）可能使大量花生无法进入期货交割体系，进一步拉大普通统货与优质好货的价差。

　　结构性机遇——

　　1．高油酸花生的推广：高油酸花生品种有望提升花生油的竞争力和附加值，创造差异化市场空间。

　　2．东北规模种植优势释放：东北产区凭借规模化种植和较低的病虫害发生率（地下害虫少）形成的成本和质量优势，将继续提升市场份额。

　　3．食品深加工转型：花生酱、花生蛋白、休闲食品等领域可能开辟新的消费增长空间，缓解食品花生需求长期疲软的局面。

　　4．进口来源多元化：尼日利亚等新来源国的开放将增强供应的韧性，降低单一国家供给中断的风险。

　　5．政策预期：“中央一号文”连续两年提及花生，虽然目前尚无明确政策细则，但政策支持的长期基调有利于产业稳定发展。

　　7 结语

　　过去五年，中国花生市场完整经历了一轮典型的农产品价格周期：2022年由极端天气引致的供给收缩推动价格飙升，随后在2023—2025年连续三个产季种植面积和市场供给持续扩张，价格从历史高点一路下行，行业从“一货难求”的全面紧缺转向供应过剩的累库存格局。

　　花生本质上已经从传统意义上的“农产品”进化为一个具有强周期性、强种植反馈、弱刚需增长特征的典型油料作物。它的价格不再仅仅取决于花生产量本身，而是越来越多地受到种植比较收益（vs玉米）、油脂产业链需求（花生油vs大豆油）以及全球大豆行情的深刻影响。2022年成为本轮周期最重要的转折点——既是价格的拐点，也是供需格局切换的起点，更是定价逻辑从“花生油主导”向“花生粕主导”转变的关键年份，这一变化对未来若干年的花生市场运行产生深远影响。

　　2025—2026年的花生市场，大概率在“供应宽松—需求疲软”的框架下持续运行，价格在成本线附近震荡筑底。从周期规律来看，本轮熊市有望在2025年后期至2026年上半年完成筑底。但能否真正开启新一轮上涨周期，将取决于天气因素、种植意愿调整和需求复苏三者能否形成合力。正如中信建投期货所言——“破立并举，等天时亦待人和”，当前行业正处于新旧周期拐点的关键窗口期。

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